新都化工：基本面扎實的農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)

2015-09-10 11:43:39東吳證券閱讀量：4086      我要評論

　　【中國化工機械設備網(wǎng) 明星企業(yè)】9月8日公司發(fā)布公告，與應城益鹽堂公司的少數(shù)股東簽訂了《股權轉讓意向協(xié)議》，收購其持有的49%股權。此外，公司通過控股96.55%的應城鹽業(yè)公司間接持有益鹽堂公司其余51%的股份，益鹽堂公司依然是公司的控股子公司。預計公司非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務主業(yè)15-17年EPS分別為0.61/1.30/2.26元，給予16年20xPE，對應每股價格為26元。

　　點評：

　　公司在食鹽業(yè)務上具有雙重壁壘優(yōu)勢：

　　1)生產(chǎn)端壁壘。隨著200 噸海藻碘生產(chǎn)線的投產(chǎn)，食用鹽產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢增強，川菜調(diào)味品領域繼續(xù)保持快速發(fā)展。目前公司是行業(yè)內(nèi)規(guī)模大、全國布局全面的企業(yè)，海藻碘和低鈉鹽是公司品種鹽中大的兩個品類，公司在上游產(chǎn)能全國布局占行業(yè)超過20%，形成了有效的壁壘。

　　2)銷售端壁壘。公司與15 家鹽業(yè)公司合作，提前占領渠道資源。因此我們認為，新都化工目前是體制內(nèi)具備優(yōu)勢的企業(yè)，鹽改放開后公司將受益，渠道價值期待重估和再開發(fā)。

　　本次收購進一步集中了公司對益鹽堂的控股權，進一步整合品種鹽業(yè)務資源，更好地拓展品種鹽業(yè)務以及實施公司調(diào)味品戰(zhàn)略布局奠定良好的基礎，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展需要。益鹽堂14 年實現(xiàn)凈利潤1.1 億元，由于各省鹽業(yè)公司上半年積極去庫存導致下放指標量減少，15H1 營業(yè)收入和凈利潤同比分別下滑14.5%、22.4%，預計上半年去庫存完畢后全年可實現(xiàn)穩(wěn)定增長

　　盈利預測與投資建議：

新都化工業(yè)務板塊從初的化肥、化工--品種鹽--川味調(diào)味品--農(nóng)村電商平臺，各業(yè)務之間相互協(xié)同，降低公司經(jīng)營風險，共同開啟公司成長空間，新都化工下半年的發(fā)展我們將拭目以待。預計公司非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務主業(yè)15-17年EPS 分別為0.61/1.30/2.26 元，給予16 年20xPE，對應每股價格為26 元，此外，我們預測哈哈農(nóng)莊16 年流水20 億元，給予2xPS，對應40 億市值，每股價格為10 元。綜合兩項業(yè)務，公司目標價為36 元，維持“買入”評級。

風險因素：協(xié)同效應不及預期；哈哈農(nóng)莊開拓低于預期風險。

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