編者按：行業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的特點(diǎn)。2012年下半年以來固定資產(chǎn)投資增速回升是對之前調(diào)控超調(diào)后的糾偏,新的一輪投資周期在明年啟動的概率不大。新政府換屆后,首要工作是推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革,這意味著它將容忍較低的經(jīng)濟(jì)增速。投資在明年仍將扮演經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)定器”的角色。
　　
　　行業(yè)去庫存周期將在年底時結(jié)束。從行業(yè)整體的庫存周轉(zhuǎn)率來看,由于庫存去化的速度慢于收入下滑速度,上半年庫存周轉(zhuǎn)率明顯偏低,而3季度末庫存周轉(zhuǎn)率已接近2008年同期時的情況。我們預(yù)計年底時行業(yè)整體的庫存周轉(zhuǎn)率將達(dá)到一個較合理的水平。
　　
　　明年行業(yè)復(fù)蘇的強(qiáng)度將弱于上輪周期的水平?；ㄅc房地產(chǎn)投資恢復(fù)是明年行業(yè)發(fā)展的推動力,但復(fù)蘇的強(qiáng)度不樂觀,同時由于目前工程機(jī)械下游客戶的盈利能力普遍不強(qiáng),制約了購買新機(jī)的能力。因此我們預(yù)計2013年工程機(jī)械行業(yè)收入增速在15%~20%之間。
　　
　　市場份額將不斷向集中。在以成本為核心競爭要素的市場中,企業(yè)的競爭力體現(xiàn)在對產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合上,基礎(chǔ)就是企業(yè)規(guī)模。因此行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會想辦法擴(kuò)張,產(chǎn)能過剩將會是行業(yè)未來發(fā)展的常態(tài),行業(yè)競爭的結(jié)果將是市場份額向有規(guī)模優(yōu)勢的集中。只要銷售規(guī)模不出現(xiàn)大幅下降,其盈利能力不會因行業(yè)產(chǎn)能過剩而下滑。
　　
　　投資策略:明年工程機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會主要來自三方面:一是行業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉(zhuǎn)后,投資者風(fēng)險偏好改善帶來的估值提升。機(jī)會體現(xiàn)在中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械這樣的一線品種中。二是部分下游領(lǐng)域需求復(fù)蘇可能超預(yù)期,看好土方機(jī)械的需求恢復(fù),建議關(guān)注柳工、恒力油缸等。三是新政府未來將重點(diǎn)推動新型城鎮(zhèn)化,*市政建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè),如從事公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備制造的森遠(yuǎn)股份,新進(jìn)入消防車市場的海倫哲等。